金徽酒业绩持续下滑 为何仍是资本市场的宠儿

被复星资本看中的白酒宠儿金徽酒股份有限公司（以下简称金徽酒）业绩并不“给力”。近日公布的财报显示，今年前三季度，该公司业绩持续下滑，经营活动产生的现金流净额下滑119.27%，扣非净利润仅完成全年目标的约50%。

数据显示，今年前三季度，金徽酒实现营收10.45亿元，同比下滑5.53%；净利润1.59亿元，同比下滑2.28%；扣非净利润1.63亿元，同比下滑0.18%。对此，金徽酒解释称，营收和净利润下滑主要是受到新冠肺炎疫情的影响。

实际上，金徽酒这几年的业绩一直不尽如人意，净利润增速几乎逐年下滑。数据显示，2016-2019年，金徽酒净利润增速分别为33.81%、14.02%、2.24%、4.64%。今年上半年，金徽酒营收同比下滑12.67%，净利润同比下滑10.93%。

值得注意的是，2018年金徽酒提出“二次创业”， 甚至与九名核心管理团队成员签订了《业绩目标及奖惩方案协议》。协议显示，金徽酒今年的目标为营收18.3亿元，扣非净利润3.2亿元。然而，三个季度过去了，金徽酒扣非净利润仅完成了全年目标的50.9%。

除了营收、净利润双下滑，金徽酒现金流更是由正转负。数据显示，今年前三季度，金徽酒经营活动产生的现金流量净额为-5544.2万元，同比减少119.27%。

与现金流下滑对应的是金徽酒预收账款的下滑。数据显示，截至今年三季度末，金徽酒合同负债（即此前的预收账款）金额为1.41亿元，同比下滑38.16%；而存货金额为11.48亿元，同比增长35.42%。

据悉，预收账款在白酒行业被视为“蓄水池”，其反映了经销商的信心以及酒企的话语权。白酒行业专家刘晓威对中国商报记者表示，预收账款的大幅下滑很可能是公司想通过大量压货的形式避免收入大幅下滑，但经销商实际信心不够。

业绩持续下滑的金徽酒目前却是资本市场的宠儿。金融数据和分析工具服务商万得（Wind）数据显示，截至10月28日收盘，金徽酒股价为30.18元/股，近一个月以来涨幅为69.55%，近三个月以来涨幅为82.91%，均位于白酒行业首位。从市盈率来看，金徽酒最新的动态市盈率为57.36倍，在白酒行业中排名第六。

金徽酒被资本市场热炒的原因是复星资本的入股。据悉，今年5月，复星资本旗下豫园股份收购金徽酒约1.52亿股股份，后又进行增持，截至10月20日，豫园股份及其一致行动人合计持有金徽酒股份约1.93亿股股份，占公司总股本的38%。

值得注意的是，金徽酒还进行了高层大换血，公告显示，金徽酒第三届董事会董事廖结兵、熊建基、蓝永强、张小凤、石少军等五人申请辞去公司董事及董事会专门委员会相关委员职务。而与此同时，豫园股份提名四位复星资本系高管为金徽酒第三届董事会董事候选人。金徽酒第三届董事会共有七名成员，豫园股份董事席位过半，将掌握公司控制权。

对此，刘晓威坦言，金徽酒高层换血后，新任高管带有浓厚的复星资本色彩，没有太多白酒行业从业经验，对白酒市场、上下游合作等情况都不熟悉，这为金徽酒的未来发展增添了隐忧。更为重要的是，金徽酒目前现金流下滑、高层换血，在当前白酒市场竞争激烈的背景下，金徽酒四季度实现业绩爆发的可能性几乎为零，因此其完成全年业绩目标的可能性很小。