白酒市场：次高端发展呈现两大新趋势

截至目前，多家白酒上市公司发布了2021年半年报及预增公告。无一例外，业绩均保持了良好的增长势头，尤其以汾酒、舍得、酒鬼酒等为代表的次高端品牌业绩增速更是超出了市场预期。券商机构普遍认为，今年次高端白酒或将迎来集中大爆发。

捷报频传，这些酒企业绩超预期

汾酒预增公告显示，预计今年上半年度实现净利润与上年同期(法定披露数据)相比增加17.66亿元—20.87亿元，同比将增加110%-130%。汾酒去年同期净利润为16.05亿，据此推算，汾酒今年上半年净利润至少为33.71亿。财报显示，汾酒2020年实现净利润为30.79亿。换言之，仅仅用了半年时间，汾酒就已超过了2020年全年净利润总额。

方正证券表示，汾酒基础市场稳固，省外势头迅猛，是为数不多的能够充分享受次高端和高线光瓶酒双重价位红利的酒企，看好公司在自身经营改善和行业趋势红利下延续高弹性增长。招商证券研报也认为，中长期来看，汾酒品牌力足，香型差异优势明显，在全国形成示范效应，有望协同省外高质量经销商，在次高端行业景气之际率先完成全国化扩张。

相较于汾酒，舍得酒业上半年的业绩增速更为亮眼。舍得酒业预增公告显示，今年上半年同比增长高达332.42%—356.78%，预计实现净利润为7.10亿—7.50亿。数据显示，2020年舍得酒业净利润为5.8亿，也就是说，舍得酒业上半年净利润也超过了去年净利润总额。

国泰君安认为，对外而言，后续次高端白酒需求将持续受益于流动性宽裕、投资活动基数效应以及消费升级风口，赛道弹性将延续，舍得将继续面对良好外部环境;对内而言，舍得拥有名酒基因背书，双品牌运作下品牌定位清晰、渠道掌控力持续增强;当下年份酒概念方兴未艾，舍得在年份概念上发力较早，有望凭借其优质基酒储备实现品牌价值回归，进一步抢占次高端价位份额。

同样取得不俗业绩的还有水井坊。据水井坊2021年半年报显示，今年上半年实现营收18.37元，同比增长128.44%;实现净利润为3.77亿元，同比增长266.01%。

国盛证券研报认为，水井坊近年来深耕次高端，持续推进高端品牌建设提升品牌力。同时，公司积极发力典藏及以上产品，卡位600元以上价格带，打开了未来发展空间。方正证券也指出，中长期看，次高端依然是行业成长最快的价格带，公司产品结构、品牌打造和渠道营销均精准卡位次高端，未来仍将持续享受次高端扩容红利，成长潜力仍足。

市场规模加速扩容，次高端发展呈现两大新趋势

回顾白酒行业近年来的发展，受益于高端白酒提价后留出的巨大市场空间，次高端发展迅猛，市场规模进一步扩大。数据显示，次高端的整体规模已从2017年300亿增长至2020年的700亿，且扩容趋势还在不断加速。

券商机构普遍认为，2021年次高端白酒大概率将迎来集中爆发，除了低基数效应之外，更为重要的原因是随着高端酒批价整体过千元后，次高端白酒将在今年迎来价位升级，500-600元产品开始放量推动次高端白酒企业营利能力提升，预计未来市场规模将扩容至2000亿。

渠道调研反馈，次高端400-500元及600-800价位带在汾酒青花系列、舍得系列、等培育以及酱酒烘托等带动下顺利承接市场价格升级、市场培育已现效果，主要产品放量明显，价位带扩容全年有望维持在30%以上。其中，青花20在青花30控量挺价情况下放量高增，河南等优势区域接近2020年全年销量。

对于次高端的未来发展，方正证券认为有两大新趋势。首先是次高端价位分化，其内部向更高价位裂变。一方面高端酒提价打开了价格天花板，800元以下成为次高端可以充分发挥的空间;另一方面酒企战略运作更加纯熟，主动提价，各区域龙头在品牌传播和资源聚焦主打500-600元价格带的产品。此外，酱酒普遍定位在600元价位段，加速了次高端细分价格带的培育速度。

其次，酱酒异军突起，价位逻辑大于香型逻辑。2019年酱酒1350亿的销售规模中，次高端价位段酱酒销售占比达到30%。同时，次高端风口上的清香和浓香型产品也保持着较高的增速，印证了行业的价格逻辑。因此，酱酒异军突起反应更多的是价格带升级的趋势性机会，酱酒热是次高端大趋势的一个集中表现。

据中国酒业协会发布的《中国酒业“十四五”发展指导意见》显示，预计2025年，白酒行业销售收入将达到9500亿元，增长62.8%，年均递增10.2%;实现利润2700亿元，增长70.3%，年均递增11.2%。

展望“十四五”，业内人士认为，消费升级和品牌集中核心逻辑将继续强化，高端白酒及次高端白酒将持续受益。随着高端酒价格带上移，次高端天花板打开，叠加酱酒热带动酱香品牌入局，次高端在“十四五”时期的增速将高于行业平均增速，市场规模扩容也将明显加快。