软银投资科技股“踩雷”？

软银投资科技股“踩雷”？孙正义或早在美股大跌前获利离场

财联社（上海 编辑 刘蕊）讯，在美股科技股上周大跌的背景下，一篇报道吸引了市场的注意：软银被报道称近期通过衍生品投资大举押注苹果、特斯拉等科技龙头股，这一消息令投资者们纷纷担忧软银投资“踩雷”。软银公司股价因此在周一大跌超8%，周二继续下跌约0.5%。

不过似乎和软银陷入困境的外界猜测相反，有最新报道称，软银已经抛售了绝大部分公开市场的持仓，精明的孙正义可能早已经获利抽身。

软银曾透露已卖出大部分股票

8月26日，软银举行了一场电话会议。在会议上，软银披露了以下几点重要信息：

一、公司的大规模回购：“虽然我们总说我们的股票很便宜，但我们的股票确实是目前最好的资产了。我们进行了日本历史上最大规模的回购，在全球范围内来看，我们的回购规模仅次于苹果。”

二、软银的愿景基金在私有公司投资方面收获了成功：“愿景基金投资的公司中今年有9家上市。我们目前开始只在公司中持有较少的股份，以保证能够更快的出售，以提高内部回报率。”

三：愿景基金的资金流动性情况：愿景基金目前持有140亿美元现金，其中部分将用于支付7%的优先回报率，但也会用于投资别的资产。

而最重要的是，软银还在电话会上披露，已经卖出了大部分公开投资的股票：“我们花了100亿美元买入股票，现在已经卖出了70亿美元的股票。我们认为这是一种‘资金运作’：通过买入强流动性的资产来获得更高额的现金回报。”

这一声明的行为主体就是软银新成立的资产管理子公司。软银此前在8月11日的财报电话会上才首次公布他们的成立。

值得留意的是，软银曾经公开披露，这个投资管理子公司的成立目标就是管理过剩现金，完成资产多样化；投资标的就是以高流动性的上市股票为主，而投资方法就是通过直接投资或衍生品交易。

以下为软银近期公布的公共投资组合。

软银在电话会上的表态，意味着其现在已经抛出了大部分上市股票头寸和所谓的“纳斯达克巨鲸”的押注。

软银或已从股价暴跌中抽身获利

金融博客平台零对冲指出，即使没有上文提到的此次电话会议，从近期股市走势也可以推断出软银已卖出了大部分股票头寸。

零对冲评论指出，上周四和周五的美股市场出现的抛售，显然是一种期权市场挤压导致交易商抛售股票的现象。

在期权市场上，当头寸方买入看涨期权后，交易对手方一方面卖出看涨期权，一方面通常需要买入对等标的的股票来进行风险对冲。譬如今年3月以来，在头寸方买入看涨期权时，交易商不得不在卖出看涨期权的同时买入标的科技股和纳指期货，以对冲看涨期权的价格的上涨，这种对冲操作就是所谓的“delta对冲”。

在delta对冲中，标的股票和对应期权价格虽然同向涨跌，但涨跌幅度往往不同，其涨跌幅之比就是delta。而delta不是一成不变的，随着资产价格变化，delta值也会随之变化，衡量这种delta对资产价格变化敏感度的指标就是Gamma。

在这个过程中，随着交易商买入股票，看涨期权价格也会随之升高，市场隐藏波动性也会不断飙升，形成股市上所谓“融涨”现象：即市场中的多头越来越多，市场情绪非常乐观，市场不断走高甚至加速，最终风险高企导致市场突然崩溃的情况。上次出现这样的现象，是在互联网泡沫破碎之前。

所以一旦看涨期权价格停止上涨，做市商不得不逆转对冲操作，抛售大量用于delta对冲的股票，这就导致股价出现暴跌。而在此之前，期权头寸方已经从中抽身获利。

因此，该评论猜测：从上周突然遭到大量抛售的股票来看，很可能孙正义可能在上周四之前已经减持了大量看涨期权。

值得一提的是，软银方面的主要参与人是前德意志银行交易员阿卡什·纳赫塔（Akshay Naheta）带领的资产管理团队。纳赫塔目前担任软银愿景基金的管理合伙人，其团队主要投资公共股票，包括那些在8月飙升的科技股。

在这只交易团队中，除了纳赫塔本人以外，还聚集了一批前德意志银行的投资精英，譬如前德意志投资银行联合主管科林·范(Colin Fan)、前德意志银行全球信贷交易主管Rajeev Misra等。金融博客零对冲指出，他们不少人都极擅长这种利用衍生品工具“操纵”市场的策略。