市值接近2.3万亿，贵州茅台股价创出历史新高

贵州茅台周一股价逆市创出历史新高，总市值接近2.3万亿，目前机构最高看至2109元。

承接上一交易日，今日早盘，茅台跳空高开后股价继续拉升至1840.39元，创下了历史新高。屈指算来，距离上次1828元的高点已经过去了3月有余。而在这3个月的时间中，二、三线白酒集体发力，走出一波独立的行情；而作为板块灵魂的贵州茅台压轴出场，虽然姗姗来迟但足够震撼，全天的放量大涨让股价重返1800元之上。

从能够逆市创出新高的原因来看，综合《红周刊》记者的采访，职业投资人对明年业绩的乐观预期是茅台此次股价上涨的催化剂。除去茅台之外，在上个交易日（12月4日）洋河股份也刚刚创下了历史新高；五粮液距离279元的历史新高也只有一步之遥……近期中证白酒指数也迅速拉升至历史高点。整体看白酒板块悉数走强，但是从投资角度来看，在供不应求的供需格局下，高端白酒的投资价值或许更为突显出来。

贵州茅台股价逆市创历史新高

机构最高看至2109元

2020年只剩不到20个交易日，茅台年末股价创出新高，对此，格雷资产董事长张可兴对《红周刊》记者表示：“茅台前期做公益产生的负面影响基本已经消化完毕，这对股价会有一定的支撑作用，而且对于茅台和整个白酒板块来说，年底会有一个估值切换行情，这是其股价上涨的催化剂。”

北京马曼然投资董事长马曼然也补充：“近期资金有从周期回流到消费的趋势，不止是茅台，包括海天味业等消费股的股价也出现了较为明显的上涨。”

根据Wind数据统计，上周（11月30日至12月4日）北上资金净买入消费股的数量为4014.13万股，伊利股份、中炬高新、桃李面包等股票被净买入数量居前，白酒板块中的泸州老窖、口子窖等股票也被大笔买入。这一期间贵州茅台也被净买入，数量为61.18万股。

此外，从基本面角度，茅台的上涨空间也被良好的业绩预期打开。张可兴认为：“现在茅台的业绩增长幅度大概是10个百分点，而明年的业绩增长预期则上调至了15到20个百分点。而且随着贵州茅台十四五规划的出台，未来的利润有望翻一倍，如果保持现在估值水平不变的情况下，该公司的股价至少还有一倍的上涨空间。虽然从当下的时点来看，茅台的估值已经不算便宜，但是拉长至未来三到五年的周期，茅台还有不错的收益空间。”

而马曼然的态度则相对谨慎：“茅台当前的业绩还是处于稳定增长的时期，而且短期内市场上合适的投资标的不多，机构还是会选择较为稳健的白酒来持仓，所以白酒板块的估值得到了暂时的提升。我判断白酒板块的牛市已经进入了下半场，茅台虽然还具备长期投资价值，但是由于其历史累计涨幅已经较大，目前只适合长期的持有，不再适合战略性建仓。”

当然来自茅台内部的声音则让人信心满满。茅台集团党委副书记王焱接受采访谈及“十四五”规划时表示，目前茅台集团基本确定了“双打造双巩固三翻番”的发展目标，根据测算，未来十四五期间，茅台集团五年收入复合增速将达 15%左右，预计股份公司未来五年复合增速与集团增速基本保持一致。本周飞天批价 2820-2830 元，环比上周回升 5-10 元，目前 11 月配额到货，12 月配额已完成打款，全年任务只剩 5%左右。

公募基金长期坚定持有茅台

券商再度上调茅台的评级

华创证券在食品饮料周报中，给予茅台“强推”这一评级，而中信证券的食品饮料行业中报中，也给予了其“买入”评级。 不仅仅是券商，公募基金对于茅台也情有独钟。

从今年三季度末公募基金的重仓股来看，贵州茅台凭借1123.64千亿元的持股市值依旧位列公募基金重仓榜单的首位；持股数量为6734.42万股，较二季度末增加了1035.11万股。此外，重仓茅台的基金数量也达到了1443只，也同样位于首位。

其中，在诸多基金中，张坤管理的易方达蓝筹精选和易方达中小盘、萧楠管理的易方达消费行业是其中持股数量最多的3只主动权益类基金，景顺长城新兴成长和鹏华匠心精选以及汇添富消费行业也均位列排行榜之上。 而且拉长时间线来看，公募基金对茅台也颇为“长情”。

以易方达蓝筹精选为例，Wind资讯显示，该基金成立于2018年，而其在2018年四季度末首次发布季报时，贵州茅台就位列前十大重仓股之中，彼时该基金的持股数量为37万股，持仓市值为2.18亿元，而当时茅台的股价也只在500元左右的水平。此后各季度末，茅台都出现在了基金前十大重仓股之列，截至今年三季度末，该基金持仓茅台的数量已经增加至193.56万股，而随着持股数量的增长和茅台股价的上涨，该基金的持仓市值则已经在三季度末升至32.31亿元。 而同样由张坤管理的易方达消费行业早在2012年开始就重仓了贵州茅台，持有8年多的时间里，收获了贵州茅台20多倍的涨幅。

白酒各子板块一年内皆有机会

长期来看高端白酒的确定性更高

当然，白酒股年末的全面报喜事出有因。申万宏源在近期研报中指出，其分析师11月底走访北京、上海两地的多家终端烟酒店发现，高端酒价格强势，尤其是与去年同期相比价格中枢上移明显，与中秋国庆旺季前相比价格稳中向上。茅台需求强劲，缺货严重，终端成交价基本在2800-3100元，与去年10月相比价格中枢上移了400-500元。

除贵州茅台以外，近期各类型白酒的股价都争相上涨，山西汾酒、五粮液、泸州老窖、酒鬼酒、口子窖等5只股票的价格也均在近一个月内创下了历史新高，白酒指数也水涨船高，在12月7日达到了历史新高。

对此，张可兴分析：“当前整个白酒板块的估值大概在五六十倍左右，这个估值水平属于偏高的情况，这在历史上从来没有出现过。但是从未来业绩增长的确定性来看，在整个大消费板块中，白酒的确定性都是数一数二的。而且值得注意的是，白酒行业的商业模式也非常优秀，例如行业各子板块的库存也是在不断升值的，这在其他行业中几乎不可能实现。所以在当前低利率环境水平下，板块估值回归到35倍到45倍左右的时候，还是相对正常的。”

对于各子板块投资价值，他进一步阐述：“不同的投资时点和阶段，有不同的投资主线。从一年左右的维度来看，各类型白酒都有投资的机会，而把时间拉长到三到五年的周期来看，高端白酒供给稀缺而需求又在不断爆发，其确定性更高。”

对于1000元以上的高端白酒，从未来三五年以及更长的周期来看，供给都是非常有限的，所以很难满足老百姓日益高涨的需求，白酒板块投资中会有量价齐升的投资逻辑存在。不过在高端白酒领域，除了贵州茅台以外，国窖和五粮液的品牌效应也十分明显，都会在高端白酒领域分一杯羹。

而在350元到800元一档的白酒里有剑南春、洋河、郎酒、汾酒等公司，但是他们的竞争格局是比较分散的，还没有形成一家独大的局面。而且随着高端白酒的价格的提升，次高端白酒的需求也不断增加，未来还有三到五倍的放量空间。

而300元以下的价位带则处于被消费升级的价格带，会面临很多不确定因素的影响，而且需求量也处于稳定、饱和状态，所以投资机会相对逊色一筹，还需要谨慎对待。

附表：今年以来创新高的白酒股

（文中提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）