皇台酒业复牌，“病秧子”20年秒成“健将”

摘要：阔别一年半后，皇台酒业“起死回生”重返A股市场。12月16日，皇台酒业恢复交易，盘中两度临时停牌，收盘价为31元/股，较停牌前收盘价大涨314.99%，市值达到55亿元。作为白酒元老企业，由于长年陷入股权纷争等问题，曾经历四度ST的皇台酒业，这一次是否能经得住市场的考验呢？

“经历一年半的等待，皇台酒业终于12月16日正式恢复上市，等一天等得太艰难了。”一位市场投资者在其股吧中表示。12月16日，曾经的四度戴帽的*ST皇台成功更名为皇台酒业。据悉，由于恢复交易首日不设涨跌幅限制，该股开盘即大涨234%，最终报收31元/股，全天收涨314.99%，最新市值达55亿元。

在经历恢复上市首日大涨后，12月17日，皇台酒业今日继续触及涨停板，最终报收34.10，涨幅10%，目前最新市值达60.50亿元。据懂酒谛统计，短短两个交易日，皇台酒业涨幅达356.5%。据悉，由于2016年至2018年净利润连续为负，*ST皇台于2019年5月13日起暂停上市。暂停上市前*ST皇台股价报收7.47元，总市值为13.25亿元，较高峰期下跌近七成。

业内人士表示，曾经历四度ST的皇台酒业，这一次是否能经得住市场的考验呢？毕竟现在白酒市场的竞争格局已经日趋白热化。对于此次皇台酒业恢复上市，业内人士表示，从近两日的表现看，目前皇台酒业的股价已经脱离公司的基本面。其实，退市新规出台后，皇台酒业面临压力不小。由于多年经营不善，公司在市场竞争中已掉队，皇台酒业还需重建渠道重塑品牌知名度，其突围之路可谓前路漫漫。

曾四度被ST

12月7日晚间，一则消息引起《懂酒谛》关注，ST皇台突然发布了《恢复上市公告书》等公告，称股票将于2020年12月16日起恢复上市，公司股票证券简称由“*ST皇台”变更为“皇台酒业”，当天，公司A股股票当日交易不设涨跌幅限制，不纳入指数计算。

据《懂酒谛》了解，当皇台酒业缺席的一年半时间里，白酒板块早已掀起一波炒作浪潮，一年多的时间里整个白酒板块涨幅达到162%。而当皇台酒业被迫退市时，当时贵州茅台股价还未冲破千元大关，市值也未过万亿门槛。未成想当皇台酒业回归之际，贵州茅台市值已经突破2.3万亿元。

其实，进入12月份以来，《懂酒谛》发现，无论各版块热点如何变幻，每天上热搜的依然是白酒板块，市场投资者也逐步意识到白酒股避险属性凸显，尤其是看到每股仅7.47元的皇台酒业，资金自然会蜂拥而至，从皇台酒业股吧中可以看出，投资者的热情依然高涨，想借白酒板块的东风抄一次底。

12月15日晚，皇台酒业发布公告称，公司股票自16日起恢复上市，恢复上市首日不实行价格涨跌幅限制，即时行情显示的前收盘价为公司股票停牌前一日的收盘价，即7.47元/股。不过，自12月17日起，公司股票日涨跌幅限制为10%。

据天眼查显示，皇台酒业成立于1985年，其前身是武威酒厂。据了解，上世纪90年代，皇台酒业曾与贵州茅台齐名，业内素有“南有茅台，北有皇台”的美誉。不过，虽然两家公司同属于白酒板块，但两家白酒公司后期发展却走上了不同的赛道，贵州茅台一路高歌猛进，如今市值已突破2.3万亿元。

皇台酒业却在上市的第二年便出现亏损，据《懂酒谛》了解，2002年由于主营业务收入持续下降，皇台酒业经历了上市后首个亏损年。进入2003年，皇台酒业主营业务收入仍处于继续亏损的状态，皇台酒业的股票也因此被实行“退市风险警示”特别处理。

作为曾经的西北明星酒企，皇台酒业问题也不断浮现，公司控制权频繁变更，导致自身管理能力减弱，产品竞争力逐渐掉队，甚至还在2016年年报中虚假记载库存商品。由于2016年-2018年净利润连续为负，2017年、2018年期末净资产连续为负值，皇台酒业于2019年5月13日起被暂停上市。

据Wind数据显示，2019年，皇台酒业实现营业总收入9904.63万元，同比增长288.67%；实现净利润6818.71万元，同比增长171.41%，扭亏为盈。2020年前三季度，该公司实现营业总收入5435.75万元，同比增长37.34%；实现净利润400.26万元，同比增长128.65%。今年12月7日，皇台酒业发布公告称，公司已收到深圳证券交易所下发的《关于同意甘肃皇台酒业股份有限公司股票恢复上市决定》，公司股票自2020年12月16日起恢复上市。

长期分析酒水行业的分析师对懂酒谛表示，皇台酒业恢复上市，似乎又给其股东一线希望。不过，从财务数据可以看出，经营情况一落千丈是表面现象，其根源还是由于股权斗争导致其经营策略的失误，从而导致其一直深陷投资纠纷和法律诉讼，内部问题不解决，未来皇台酒业仍然会面临再次被ST的风险。

可以看出，皇台酒业上市20年来，曾分别于2004年、2009年、2015年和2018年四度戴帽，四度被*ST，时刻徘徊在退市的边缘。从高峰期到停牌的那一天，皇台的股价跌去了整整7成。与此同时，由于皇台酒业徘徊于退市边缘之际，西部本土的青青稞酒、伊力特逐渐崛起，全国性的白酒品牌也纷纷走出自己的原产地渗透西北市场，这意味着市场份额正在不断地被蚕食。

价值洼地or回光返照？

这些风险还需要警惕

据《懂酒谛》了解，在近期公告中，皇台酒业对公司恢复上市后的一些风险进行了提示，包括行业竞争风险、资产受限风险、控制权不稳定风险、股民诉讼的风险等。皇台酒业称，近年来，白酒行业有集中度提高的趋势，贵州茅台、五粮液及洋河股份等白酒企业的收入及净利润远高于其他上市白酒企业。

未来几年行业竞争可能更加激烈，针对日益加剧的行业竞争，若公司未能及时促进产品结构优化升级、有效拓展营销网络和企业品牌、持续提升公司治理水平、提高公司的行业竞争能力和市场占有率，公司将面临无法改善经营业绩的风险。

不过，食品产业分析师朱丹蓬称，目前皇台酒业的内部结构还需深度调整，包括对管理层、股权结构、基层的重点规划梳理。

据悉，长久以来，股权结构的更替一直是困扰皇台酒业发展的问题，2003年皇台酒业的第一大股东皇台商贸的实际控制人甘肃皇台酿造集团实施改制，时任皇台酒业董事长张景发，通过其控股的鼎泰亨通有限公司借机收购皇台酒业的股份成为公司的第二大股东，控股比例为29%。

经过这一轮操作，皇台商贸持有股份下降至36.01%，此后，大股东皇台商贸持有的股份由于“资金紧张”陆续被拍卖，并且退居二股东，而鼎泰亨通再次借机上位成为皇台酒业的实际控制人，当时针对张景发的操作也曾被外界质疑有利益输送之嫌。

此后，时间一直推移至2010年鼎泰亨通将其中19.60%的股权转让给上海厚丰，由此形成三足鼎立的局面，上海厚丰、皇台商贸分别占据皇台酒业19.60%、13.90%的股权。不过，此时，面对如此格局，不甘心就此沦落的张氏家族，与皇台商贸联手，与大股东展开了长达数年的缠斗。

双方由于持股比例接近，因而引发的矛盾斗争格外激烈，以致股东内讧到最后只能“公堂上见”。据皇台酒业在2017年6月发布的一份公告显示，自2015年以来，皇台商贸及其控股股东皇台酿造共计10次将皇台酒业告上法庭，涉案金额便高达2.2亿元。

不过，近年来皇台酒业似乎出现了转机，皇台酒业停牌前的2019年4月12日，盛达集团与皇台商贸签署了《表决权委托协议》，皇台商贸将在公司中拥有的表决权全部不可撤销的委托给盛达集团行使，公司控股股东变更为盛达集团，实际控制人变更为赵满堂。随后皇台酒业改组董事会，调整公司管理团队，组建新营销团队，推出新产品，公司逐渐扭亏为盈。

此外，皇台酒业还提到，盛达集团占公司总股本的19.90%，与上海厚丰所持股份数量较为接近。虽然目前上海厚丰所持股份被六批轮候冻结，但是盛达集团与上海厚丰所持公司股权较为接近，公司存在控制权不稳定的风险。

另外，值得关注的是，2020年9月30日，皇台酒业收到甘肃证监局出具的《行政处罚决定书》，认定皇台酒业2016年年报虚假记载库存商品账面余额约8629.88万元。甘肃证监局依据规定，对皇台酒业给予警告，并处以30万元罚款。皇台酒业称，如中小股东因公司上述违法事实受到侵害，公司则存在被中小股东起诉并面临民事赔偿的风险。