顺鑫农业净利大降48%，牛栏山卖不动了？

4月13日晚间，北京顺鑫农业股份有限公司（以下简称“顺鑫农业”）发布了2020年年度报告。2020年，公司实现营业收入155.11亿元，同比增长4.10%；归属于上市公司股东的净利润4.20亿元，同比减少48.10%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.26亿元，同比减少46.73%；经营活动产生的现金流量净额15.46亿元，同比增长18.47%。

顺鑫农业最主要的业务是白酒和猪肉，2019年，其白酒业务收入突破百亿，成为白酒板块19家上市公司中的7家百亿酒企之一，这其中牛栏山可以说功不可没，为何在2020年猪肉大涨的情况下，顺鑫农业净利却大降48%？难道是牛栏山卖不动了？

顺鑫农业净利腰斩，牛栏山不行了？

从2020年年报具体来看，白酒依然是顺鑫农业占比最大的业务，营收占比达65.66%。“牛栏山”和“宁城”是顺鑫农业白酒业务中的两大品牌，“牛栏山”目前拥有“经典二锅头”、“传统二锅头”、“百年牛栏山”、“珍品牛栏山”、“陈酿牛栏山”五大系列产品；“宁城”主要产品为绵香型宁城老窖白酒。

报告期内，白酒产业实现销售收入101.85亿元，同比减少1.01%。全年实现白酒产量69.05万千升，销量69.01万千升。其中，以经典二锅头、百年牛栏山为代表的售价高于50元/500ML的高档酒收入下滑12.68%至10.13亿元。以珍品为代表的中档酒收入提升11.62%至15.4亿元。以陈酿、传统二锅头为代表的售价低于10元/500ML的低档酒微降1.52%至76.32亿元。

从数据来看，白酒的销售收入仅仅算微降，那为什么顺鑫农业的净利润会有大幅下降？这与其白酒毛利率明显下滑有关，年报显示，直销和经销渠道利润率分别下滑6.74%和8.87%，按产品分，低端酒毛利率下滑最为明显，同比下降10.53%，白酒整体毛利率下滑8.86%。

除此之外，顺鑫农业猪肉板块的屠宰业务以及种畜养殖业虽说销售收入也在增长，但其毛利率并不高，对盈利贡献很少。再加上，顺鑫农业从事地产业务的全资子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司去年亏损5.33亿元，是主业之外影响盈利的最大项。

总结来看，顺鑫农业净利下滑严重的原因是多方面的，白酒、猪肉两大热门业务盈利乏力是根本原因。

大众化、高端化两难兼，牛栏山转型难

曾经的顺鑫农业想要打造一个 “白酒业+屠宰业+房地产业”三足驱动的业务模式，可惜事与愿违，其地产业务连年亏损。2019年顺鑫农业就在其年报中提到，准备退出房地产板块，但就去年的年报来看，清退地产业务并非想象中那么容易。

因受房地产业务拖累，顺鑫农业急需在猪肉业务和白酒业务上发力，来改善这一困境。对主营白酒业务而言，要么降低生产成本，要么提升毛利率，定位于低端产品的牛栏山，其生产成本已降无可降，要想提升毛利率，只能在价格上做文章。

这几年，涨价作为推动业绩和股价的双重制胜法宝，白酒企业屡试不爽。但涨价对牛栏山来说，并不是一件容易的事。一方面是二锅头品类自身的低端消费认知，另一方面是牛栏山因“物美价廉”形成的低端的品牌形象，短时间内很难改变。

白酒专家蔡学飞曾在相关采访中表示：“牛栏山在光瓶酒市场没有对手，但问题在于光瓶酒的市场是萎缩的，虽然这个市场足够牛栏山‘吃饱’，但如果牛栏山想持续增长或者改善利润率，仅仅依靠光瓶酒难度还是较大的。”

据公开报道，2019年牛栏山也开始推出高端产品“魁盛号”，牛栏山京东自营旗舰店显示，“魁盛号”718元/瓶，与大众印象中15元左右的牛栏山二锅头的形象相去甚远。此外，顺鑫农业陆续建立了检测分析实验室、微生物实验室等科研平台，并且牛栏山还在基酒量大且优质的山西吕梁成立生产基地，其高端化布局的意图十分明显。就目前市场反应来看，由于消费者对牛栏山的固定认知，其高端化之路也并不好走。

关于白酒业务未来的发展，顺鑫农业表示要坚持民酒定位，依托大众消费升级和理性消费回归的趋势，打造中国“新名酒”品牌，力争成为中国最具影响力的民酒集团。在低端光瓶酒市场激烈的竞争下，顺鑫农业能“顺心”吗？答案只能交给时间。