蚂蚁金服IPO估值2000亿美元？谁赶上了造富列车？

频频被传上市又频频否认后，蚂蚁集团终于于7月20日官宣，将启动在上交所科创板和港交所主板寻求同步发行上市的计划。

受此消息的影响，蚂蚁金服概念股走强。美国时间7月20日，在纳斯达克上市的阿里巴巴（BABA.N）涨3.1%；而港股方面，阿里巴巴（9988.HK）高开高走，涨逾7.68%。A股市场上，据不完全统计，此次蚂蚁金服上市消息共拉升近40支蚂蚁概念股的股价，包括投资者、被投者、业务关联方等。其中京能置业（600791.SH）、新开普（300248.SZ）、张江高科（600895.SH）、润和软件（300339.SZ）、君正集团（601216.SH）均触及涨停板。

彭博援引知情人士的消息称，蚂蚁集团寻求上市估值超2000亿美元，约为1.5万亿人民币，且蚂蚁集团可能超过此前全球最大IPO沙特阿美（SE:2222）294亿美元的募资额。其中，在香港可能募资约100亿美元，承销商为中金公司，花旗集团，摩根大通和摩根士丹利。

科创板的承销商方面，有券商投行人士告诉凤凰网财经记者其所在券商没有抢到，很可能是由中信证券和中金公司来承销。

根据阿里2020财年的财报，目前马云持股蚂蚁金服8.8%，且马云对蚂蚁金服拥有50%以上的表决权。截至2020年一季度末，包括理财、微贷、保险在内的数字金融服务贡献了蚂蚁总收入的50%以上。

2019年9月份，蚂蚁集团33%的股份交割到阿里手中，凤凰网财经记者据此推算，截至2019年末，蚂蚁集团的净利润达为161亿人民币。

一位接近蚂蚁集团投资者的市场人士表示，2000亿美元估值可以期待，毕竟2018年6月份Pre-IPO轮融资时，蚂蚁金服的融后估值就达1500亿美元。此外，以估值1.5万亿元、净利润161亿人民币来算，蚂蚁金服的IPO市盈率93.17倍。而目前科创板的平均市盈率高达113.8倍。

若是如此，持股8.8%的马云的个人财富将增加1320亿资产。超越马化腾，重回中国首富无疑。

蚂蚁近50%的股权将通过员工持股平台作为激励奖励给阿里巴巴和蚂蚁集团的员工。此外，全国社保基金理事会、中国人寿保险、太平洋人寿等险资。穿透投资基金后，凤凰网财经记者发现，受益者还出现了泛海集团、新希望集团、史玉柱与巨人集团、张江高科、大家保险等的身影。

A+H上市终落地 2000亿美元估值有望

不同于此前科技公司普遍选择美股上市，蚂蚁金服直接选择了“A+H“股上市，

错过了阿里巴巴集团的港股这次没有错过蚂蚁金服。而对于科创板来说，蚂蚁金服或成为最大市值公司，成为“压板“的股票。

“我们欣喜地看到，科创板和香港联交所推出了一系列改革和创新的举措，为新经济公司能更好地获得资本市场支持包括国际资本支持创造了良好条件，我们很高兴能有机会参与其中。”蚂蚁集团董事长井贤栋表示。

早在2015年，市场就有蚂蚁金服将A+H上市的消息，但一直未获得蚂蚁金服公开承认。彼时，筹备中的不是科创板，而是战略新兴板。但2016年，战略新兴板的设立计划延迟、取消，但2018年科创板官宣并快速开门迎客。

2019年3月，又有消息指出，蚂蚁金服正在筹备科创板上市，但未必能上首批。彼时蚂蚁金服对外回应称，一直密切关注科创板，但没有上市时间表。

但2019年9月24日，阿里巴巴集团对外宣布已收到蚂蚁金服33%的股份，这部分股份交割完成时，就有资深业内人士告诉凤凰网财经记者，这是在为蚂蚁金服上市做准备。

“当年支付宝股权之争时，阿里与软银、雅虎约定，将在蚂蚁金服IPO时选择终止利润分享，改为一次性支付市值的37.5%，或取得蚂蚁金服IPO时33%的股权。”前述人士表示，在此之前，阿里巴巴集团要求蚂蚁金服每年支付税前利润的37.5%，进而向阿里的股东分配利润。

根据阿里巴巴的财报倒推，蚂蚁金服在2018年出现了净利润为负的情况，到2019年三季度末，税前净利润116亿元，但到2019年末税前净利润达161亿元。

“蚂蚁到如今才上市，很大的原因是监管对金融科技的态度越来越明朗，而蚂蚁也越来越‘去金融、强科技’”。一位互联网金融的分析人士表示。

7月13日，原浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司发生工商变更，正式更名为蚂蚁科技集团股份有限公司。

变更的不只是名字，工商信息显示，蚂蚁集团的经营范围不再包含服务：接受金融机构委托从事金融信息技术服务外包，金融业务流程外包，金融知识流程外包，投资管理，投资咨询（以上项目除证券、期货，未经金融等监管部门批准，不得从事向公众融资存款、融资担保、代客理财等金融服务）等。

而以P2P、互联网消费信贷业务为代表的宜人贷、趣店、拍拍贷等顶着监管风险赴美上市，在美股上市后的市场表现却差强人意。这些机构也逐渐去金融化，强调科技实力。

去金融、强科技：从挑衅者到合作者

支付宝诞生之初，是阿里巴巴的一个结算部门，通过担保交易的功能来解决淘宝买家和卖家的信任问题。当银行转账成本过高，当买家和卖家都对淘宝体系内消化提出需求，当马云等人看到了PayPal，支付宝开始搭建虚拟账户体系，并的2004然后成立全资子公司——浙江支付宝网络科技有限公司来运营。

独立为支付宝和后来的蚂蚁奠定了“脱淘”的基础，带来多的可能性和更大的成长空间，支付宝、余额宝、花呗、借呗、相互宝等产品，改变了人们在移动互联时代的金融消费方式。蚂蚁逐渐成为一个集储蓄账户、移动支付、信贷与信用评分、财富管理为一体的综合服务公司，以及多种牌照于一体的金融控股集团。

但金融科技创新是从监管的灰色地带迅速发展起来，蚂蚁金服高速发展的时候，也是金融监管不断加码与落地的时候。

2014年3月14日上午，央行曾发出《关于暂停支付宝公司线下条码（二维码）支付等业务意见函》，其中有两条核心内容：一是暂停二维码支付业务；二是暂停虚拟信用卡。据报道，当时马云亲赴央行沟通。后来支付宝活了下来。

2017年，1元起购、随时申赎的余额宝曾引起“流动性”的担忧，余额宝随之限额。由侨兴债违约而牵出的萝卜章事件，牵连广发银行等多家传统金融机构外，也暴露出蚂蚁旗下的招财宝将高风险私募产品拆分销售给不合格投资人的隐患。

小微信贷产品花呗、借呗曾是蚂蚁集团的“现金牛”，蚂蚁通过旗下的重庆蚂蚁小微小贷公司、重庆蚂蚁商诚小贷公司在市场发行ABS分别在花呗、借呗融资。2017年两家小贷公司的营业收入达336亿元，净利润95亿元。

2017年，“蚂蚁系”小贷ABS在场内外发行规模已近3500亿元（表内2900多亿），一度占到了中国消费类资产证券化市场的九成。但到年底，消费信贷ABS因表外融资突破小贷杠杆率限制而受到市场担忧，后监管要求网络小贷公司的杠杆率计算需合并表内外。蚂蚁在当年将两家小贷公司的注册资本从38亿元提升至120亿元。从2018年开始，消费信贷ABS发行量较2017年出现明显下滑，两家小贷公司的营业收入和净利润也出现下滑。

时至今日，监管对金融科技的各类业务态度逐渐明朗，蚂蚁金服也从当年“要革银行的命”的挑衅者，变成了与银行等传统金融机构的合作者。

根据中信证券研报及阿里巴巴2019年的投资者日文件，蚂蚁金服传统的自营贷款模式转化为“信贷联营”模式，目前，花呗、借呗、网商贷合作的外部银行家数超过100家。在代销理财产品方面，合作的外部资产管理机构数量超过120家。并面向100家左右的保险机构合作方，代理多收多保、医疗险、重疾险、养老险等多个保险产品。

但悬在蚂蚁集团头上的还有一个“金融控股”试点，以及相关监管方案并未最终落地。

作为被央行选中的五家金控试点之一，2019年8月份，有消息称蚂蚁金服计划成立一家新的子公司，以此申请金融控股公司牌照。而金融云、风险管理等科技业务将保留在蚂蚁金服体内。据了解，该方案早已报至央行，但截至目前，蚂蚁集团的独立子公司仍未成立。尽管蚂蚁金服更名为蚂蚁科技集团时经营范围也有所更改，但相关的股权关系并未发生变化。

在许多市场人士看来，强调科技实力，除为了规避监管风险外，还是为了估值考虑。

在港股市场，金融类上市公司的平均市盈率为18，资讯科技类市盈率为24.8。以中资的可比企业来看，阿里的市盈率为33.7，腾讯的市盈率为51.8，而传统金融为主的金控集团中信股份的PE为4.2，招商局集团PE3.8。

以估值1.5万亿元、净利润161亿人民币来算，蚂蚁金服的IPO市盈率93.17倍。而目前科创板的平均市盈率高达113.8倍。

“无论是政策倾向，还是疫情中数字科技所表现出的生命力，投资者对科技股的热情都比较高。”一位投资人士称。

新一轮造富运动 谁能分羹？

“蚂蚁大厦传来一阵欢呼。”

“我抱紧了蚂蚁小伙伴的大腿——苟富贵，勿相忘。”

“杭州别墅高端住房、豪车市场将迎来一波购买高峰期。”

……

这些段子都代表了市场对于蚂蚁上市“造富运动”的期待。

马云及“阿里系”公司对外宣称崇尚“财散人聚”式的股权分享方式，对。2007年阿里B2B业务在港上市、2014年阿里巴巴集团整体赴美上市时，造就成百上千的千万富翁、百万富翁的造富神话，一直为人所津津乐道。

这一轮能够创造多少富豪呢？

至少持股8.8%的马云，若蚂蚁上市后市值达2000亿美元、1.5万亿人民币，那么马云的个人财富将增加1320亿资产。超越马化腾，重回中国首富无疑。

天眼查显示，蚂蚁金服目前有32家股东，其中阿里巴巴以33%的持股比例位例第一，阿里及蚂蚁员工的两只持股计划君瀚与群澳分别持股28.45%、21.53%，三者合并持有近83%的股份。

据了解，君瀚主要是对阿里巴巴员工的股权激励，而君澳是对蚂蚁集团员工的支持，挂钩蚂蚁集团的估值。根据阿里的财报，君瀚对阿里员工的激励分四年归属，高管的限制性股份期权分六年归属。换句话说，部分在阿里工作满四年的普通员工就可以获得全部的期权归属。

一位接近蚂蚁金服的人士称，四年前入职的P7大概可拿到3万期权，但最后如何行权还不太清楚。

经历多轮融资后，阿里外的机构投资者共持股27%。其中，全国社会保障基金理事会持股2.97%，中国人寿保险、太平洋人寿、人保资本、新华人寿四家险资合计持股3%。其他机构投资者穿透之后，可以看到泛海集团、新希望集团、史玉柱与巨人集团、张江高科、大家保险等的身影，这些企业与个人的财富也将增加不少。

2018年10月，在由杭州市人民政府、《财经》主办的“2018杭州湾论坛”上，全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民不无感慨地表示，自己在社保基金工作时，在蚂蚁金服A轮时以78亿元投入，现在值500亿，翻了5倍。

根据阿里巴巴财报，由于马云全资拥有君澳及君瀚的普通合伙人，马云能够行使君澳及君瀚作为蚂蚁集团两名主要股东的表决权。持股8.8.%的马云拥有50%的表决权。

海外业务扩张：能否复制成功？

当国内Fintech的普及率已经很高，增长速度放缓时，蚂蚁集团早已将眼光投向了国际。包括国际应用场景，以及投资国外电商、支付等平台。

根据公开消息，蚂蚁集团现已在全球14个国家地区建立分部；与全球至少25个国家达成协作协议，接入54个国家和地区的线下商户；在35个国家机场和市区提供退税服务，甚至在机舱和邮轮航线提供购物服务，例如用户乘坐芬兰航空时可高空使用支付宝购物和交易等。

截至目前，蚂蚁集团已在亚洲尤其是东南亚地区投资了九个本地钱包，包括印度的Paytm、韩国的Kakao Pay、菲律宾的Mynt等。阿里财报显示，截至2020年3月末，蚂蚁及其全球九个本地数字钱包合作伙伴服务的活跃用户数达到约13亿。

与多年前的中国类似，这些国家和地区的金融体系存在一定的供给不足，导致用户需求得不到满足。包括转账支付、信贷与信用等。

凤凰网财经记者早先曾和蚂蚁国际业务的人交流，为何蚂蚁金服的国际化迟迟没有打入欧美市场？该人士表示，欧美等国已有相对完善的金融体系与信用体系，在业务的发展空间和潜力上，没有发展中国家大。

但蚂蚁对欧美市场一直没有放弃。2019年，其完成了对英国跨境电商Word First的全资收购。今年3月份，蚂蚁集团以未公开的价格买入瑞士Klarna1%的股权。Klarna也是“先购物，后付款”的消费信贷和支付公司。2017年，它还收购了它的德国同行Billpay。年8月份，Klarna融后估值达55亿美元,被称为欧洲估值最高的金融科技公司。